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亿利达:扣非净利润增长39%,充电机业务贡献显著

发布时间:2017-08-02    研究机构:天风证券

事件:公司公布半年报,17H1实现收入6.06亿元,同比+40.73%,归母净利润0.65亿元,同比+6.39%,扣非归母净利润0.63亿元,同比+32.99%。17Q2收入3.91亿元,同比+33.07%,归母净利润0.48亿元,同比+38.49%。公司预计2017年1-9月实现归母净利润1.31-1.69亿元,同比增长40%-80%。铁城Q2单季显著提升,风机主业增长稳定:公司2月份并表铁城信息,17H1铁城共实现收入8233万元,实现净利润2193万元;一季度为传统淡季,我们预计公司并表收入仅1500-2000万元,基本未贡献净利润,则对应Q2单季利润超过2000万元,环比显著改善。下半年为新能源车传统销售旺季,公司充电机新平台预计将在9月底实现量产。目前台州工厂产能爬坡顺利,公司下半年有望凭借新平台加速客户拓展。上半年风机主业收入增长24.03%,实现稳健增长。从订单情况看,公司风机业务五月开始景气度上升,部分未确认收入尚未在半年报中体现。

原材料价格上涨影响毛利率下滑,费用率控制表现优秀:1)上半年公司毛利率34.48%,同比-2.4pct。其中,Q1钢材等原材料价格上涨明显,对应公司毛利率同比下降6.6pct;公司于4月完成产品涨价,Q2原材料价格保持平稳,公司毛利率35.49%,同比基本持平,环比改善明显。2)上半年销售、管理、财务费用率分别-0.33、-0.61、-0.19pct,整体费用率下降-1.13pct。

3)上半年应收账款及票据合计6.14亿元,同比大幅+60.3%,主要受Q2销售额显著上升带动。期末存货2.44亿元,同比大幅+84.8%,主要由于铁城并表所致。期末预收账款0.41亿元,同比基本持平。4公司上半年经营性净现金流为-0.16亿元,去年同期为+0.44亿元,主要由于Q2应收账款增长以及原材料预付款大幅增加所致。5)由于铁城信息并表导致存货周转天数同比上升约1.0天,应收账款周转率同比+3.6天,周转效率有所下降。

拟出售军工资产确立长期战略,NewEC 电机18年或将放量:公司与南京崇樾签订股权转让意向书,拟将青岛海洋51%股权作价1.28亿元转让给南京崇樾,出售完成后预计将带来约2000万元一次性收益。公司剥离军工业务后,正式确立未来“风机+新能源”双主业长期发展战略,有利于上市公司集中精力聚焦业务拓展。此外,公司在新业务拓展上加速,目前NewEC 电机已在老板电器油烟机产品中进行试样,预计18年1月将逐步实现对约克中央空调产品的批量供应。

投资建议:公司风机主业增长稳定,未来轨交建设以及棚户区改造有望持续带来成长动力。上半年原材料成本上升,毛利率下滑较为明显。当前大宗原材料价格已处高位,公司Q2完成涨价,预计下半年原材料上涨对毛利率影响将有所下降。铁城Q2收入及业绩表现优秀,下半年传统旺季到来将贡献一定业绩弹性。公司拟出售军工业务将进一步确立公司风机+新能源双主业战略决心。基于上半年非经常损益及原材料价格对全年业绩影响较大,我们预计17-19年公司净利润2.38亿、3.09亿、4.10亿元,对应EPS 为0.54、0.70、0.93,增速为98.9%、29.5%、32.9%。当前股价对应17-19年PE 为24.2、18.7、14.0倍。公司收购铁城信息定增及配套融资增发价格为13.70元、14.23元,与当前股价倒挂。维持买入评级,目标价18.0元。

风险提示:风机需求不及预期;宏观经济波动风险;新业务拓展不及预期。

申请时请注明股票名称