亿利达(002686.CN)

亿利达:传统业务暖风吹,新增业务电力足

时间:17-08-02 00:00    来源:兴业证券

事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入6.06亿元,同比增长40.73%;归属上市公司股东净利润6452.88万元,同比增长6.39%,EPS0.146元;归属上市公司股东扣非净利润6280.53万元,同比增长32.99%。

公司传统主业增长明显,铁城信息收入并表。分行业来看,风机制造业收入同比增长24.03%,增速同比提高18.82个百分点,出现明显回暖。但毛利率比上年同期下降6.28个百分点,主要是由于主要原材料镀锌板等价格快速上涨所致。产品当中,冷链风机增速最为亮眼,达32.31%,主要受益于下游冷链设备需求旺盛。子公司铁城信息收入并表,2017年上半年充电机制造业实现收入8230.43万元,该项业务质地优秀,毛利率高达50.49%。

中央空调风机龙头,深度绑定一线客户,畅享行业回暖。公司是国内体量最大的中央空调风机供应商,大风机市占率超过20%,小风机市占率超过50%,公司技术优秀,获得多项认证,下游客户主要有约克、大金、开利、顿汉布什、格力、美的等国内外一线企业。2017年上半年,我国中央空调市场达430亿元,同比增长22.9%,公司作为行业龙头,将受益于行业整体回暖。

收购铁城信息,增厚业绩,开拓新能源汽车蓝海。2016年,公司收购铁城信息,并于2017年1月开始并表,其2016~2018年业绩承诺分别为5000万元、6500万元和8000万元。2016年,铁城信息实现扣非净利润6022.63万元,超额完成业绩承诺。铁城信息市占率近15%,下游客户包括江淮、广汽、厦门金龙、众泰、康迪等等,并有望与北汽、上汽发展深入合作,进一步扩大市占率。

股权激励绑定核心骨干,解锁条件苛刻。2015年9月,公司发布股权激励计划,向92名激励对象授予399万股,授予价格为每股6.62元。股权激励第一次、第二次解锁条件都已达成,第三次解锁要求2017年营收达到11.04亿元,公司达成考核目标有较强的确定性。

估值与评级:公司是国内中央空调风机龙头,进入新能源汽车行业。预计公司17-19年EPS分别为0.50/0.63/0.84元,对应当前股价26.7x/21.2x/15.9x,给予“增持”评级。

风险提示:风机业务发展低于预期,新能源汽车发展不及预期,新产品推广不及预期。