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亿利达公司研究报告:传统为基,加码军工和新能源,三驾马车

发布时间:2016-11-08    研究机构:海通证券

投资要点:

夯实风机行业龙头地位,外延扩张拓展新兴产业。公司近年来大举兼并收购,发展建筑通风机业务,推广节能电机,开拓国际市场,夯实空调风机行业龙头地位;同时积极拓展军工、新材料、新能源等战略新兴产业,先后控股海洋新材和参股航天盛凯,日前杭州铁城信息收购事项正按计划进行。公司2016年前三季度实现营业收入7.02亿元,较上年同期增23.34%;归母净利润为9361万元,较上年同期增25.12%。公司具备良好的盈利能力和现金流情况,未来军工和新能源业务将进一步促进业绩高成长。

控股青岛海洋新材,布局高端军工新材料。子公司海洋新材具备完整的军工产品科研、生产和供货资质,主要产品有聚酰亚胺泡沫材料、多功能包覆材料等,产品技术国内领先,广泛应用于海军舰艇、船舶。聚酰亚胺隔热吸声材料系自主研发在国内首家通过军方鉴定并获得“国家级重点新产品”证书。2016年4月公司公告,“以上产品已有军工订单或试用,近期与国营某厂签订一份3700多万元某产品订货合同。”我们认为随着我国海军建设步伐的加速,公司相关军品业务将持续受益海军舰艇列装,军工新材料市场成蓝海,保守测算市场规模超300亿元。

参股北京航天盛凯,继续整合军工产业链。亿利达(002686)于2016年7月向航天盛凯增资2000万元后持有其20%股权。航天盛凯在研项目为国防军工一类产品,部分产品具备国内、国际领先优势。亿利达将充分发挥航天盛凯的技术、研发优势和军工资质,整合军工产品产业链,向从事军品科研开发、生产、工程应用和技术咨询服务延伸,提高公司综合竞争力及盈利能力。随着“十三五”国防建设加强和军民融合政策深入开展,军品市场潜力巨大。

拟收购新能源车载充电机龙头,尽享新能源汽车产业红利。公司拟以6.25亿元人民币收购铁城信息100%股权,目前收购进展顺利。收购双方在生产制造、资源整合方面具备协同效应,实现优势互补。铁城信息是领先的电动汽车充电机生产商,拥有车载充电器、直流转换器等具有国际水平、国内领先的软硬件产品,充电机产品是新能源汽车的重要组件。新能源与节能汽车市场成长前景非常广阔,车载充电机将随之呈现爆发之势。

盈利预测与投资建议。暂不考虑增发对公司业绩的影响,我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.30、0.36、0.44元。考虑到公司在军工领域广阔的成长空间及未来铁城信息业绩并表预期,参考可比公司2016年平均71倍的估值,2016年给予公司75倍PE,上调目标价至22.50元,维持“买入”评级。

风险提示。空调风机行业景气度下滑。军品拓展不及预期。新能源汽车政策不及预期。铁城信息收购不成功的风险。

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